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大摩发布报告称航美传媒广告业务反弹
上海网站建设 | 上海网站设计 时间：2010-05
新浪科技讯北京时间5月4日晚间消息，航美传媒今天公布了第一季度财报，净亏损650万美元
摩根士丹利随后发布报告称，航美传媒广告业务出现反弹，而执行力是该公司未来的关键
以下为报告主要内容：
航美传媒第一季度总营收环比增长8%，同比增长49%，至4880万美元，较我们的预期低3%
由于较低的许可成本，航美传媒第一季度净亏损为650万美元，比我们的预期好11%
财报中的亮点包括：1)航美传媒预计第二季度业绩将表现强劲，营收同比增长49%至55%
2)不考虑来自加油站广告的营收贡献，航美传媒预计2010年全年营收将同比增长51%至64%
3)根据我们的估计，航美传媒通过预售获得的营收已超过我们预期中全年营收的50%，这意味着航美传媒今年的业绩有着较高的可预见性
4)由于不再运营一些盈利能力较差的媒体，航美传媒的许可成本环比下降9%
财报中的问题包括：1)航美传媒出现了930万美元的坏账拨备，这主要是由于来自一些较小的国内客户的应收账款无法收回
航美传媒预计未来的坏账费用将低于营收的2%
2)加油站合资企业的进展比预期中更慢，航美传媒尚未获得政府批准去运营这一新型媒体
根据DCF估值法，航美传媒的合理股价为10.1美元，这意味航美传媒股价还有约60%的上涨空间
以2011年每股收益预期计算，航美传媒的动态市盈率约为8倍
此外，航美传媒持有的净现金超过市值的20%
我们认为，由于数字框架广告和传统媒体广告业务表现强劲，航美传媒的营收将稳步复苏
这两类广告对航美传媒总营收的贡献达2/3，并同比增长17%
航美传媒财报中值得注意之处还包括：1)数字框架和传统媒体网络的利用率同比上升15%至20%，在过去9至12个月内接近翻番
2)数字框架广告的平均售价结束了自2008年以来的下滑趋势，而传统媒体广告的平均售价在过去一年多内上升了50%
3)航美传媒预计，最晚将于2010年第三季度恢复盈利
根据我们的计算，不考虑去年第四季度的一次性成本，2010年第一季度航美传媒运营性毛利率环比上升16%
摩根士丹利目前对航美传媒的评级为“增持”
(维金)
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