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史玉柱等增持民生银行之迷 大股东们的吸金游戏(2)
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3月19日，民生银行董事会发布2006年资本公积金每10股转增1.9股的分红预案
4月10日，民生银行2006年度股东大会表决通过资本公积金转增股本预案
6月11日，民生银行发布非公开发行股票股东资格获中国银监会核准的公告
6月27日，民生银行发布非公开发行股票发行结果暨股份变动公告，其A股首次定向增发宣告大功告成，成功募集资金181.6亿元
至此，参与定向增发的大股东，不费吹灰之力便已实现账面浮盈53.3%
可是，民生银行股价的上涨步伐并没有就此停止，自6月27日—10月10日，股价再度上涨了49.2%
10月11日，民生银行发布2007年第三季度业绩预增公告，2007年1-9月净利润较上年同期增长70%左右
股价持续上扬自然会令人兴奋，但就在中小投资者完全陶醉于股价大涨欢乐之际，手中握有大量廉价股票的大股东开始行动了——熊出没，请注意！
10月23日，民生银行发布股改限售流通股解禁上市公告，共计有47.8亿股自10月26日起上市流通
12月20日，民生银行发布《关于公司股东出售股份情况的公告》，截至2007年12月19日，中国泛海通过上海交易所交易市场出售公司股票144,790,905股
2008年1月16日，民生银行再次发布《关于公司股东出售股份情况的公告》，称中国泛海于2007年12月19日至2008年1月14日通过上海证券交易所交易市场再次出售本公司流通股144,791,825股
由于民生银行没有具体公布中国泛海两次减持均价，对其具体套现金额外界无法得知
不过有人按照当时的市场平均价格测算，中国泛海两度减持套现超过40亿
值得关注的是，中国泛海此时大举套现距离定向增发认购股份锁定期结束尚有半年左右的时间，尽管民生银行随后在2008年1月23日发布了2007年度净利润较上年同期增长60%以上的业绩预增公告，中国泛海还是毅然决然地减持，毫无分享公司业绩高成长成果之意
耐人寻味的是，在中国泛海第二次大举减持期间，民生银行股价竟然再度上涨了12.89%
中国泛海减持民生银行股份，是有着明显瑕疵，《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》明确规定，上市公司业绩预告、业绩快报公告前10日内，上市公司董事、监事和高级管理人员不得买卖本公司股票
而民生银行副董事长卢志强控制的关联公司——中国泛海，截至2008年1月14日之前完成的1.45亿股减持并不满足这一规则要求，减持结束日至业绩预告公告发布前相隔只有9天
参与定向增发且大举减持套现的大股东不止中国泛海，还有著名资本玩家史玉柱控制的上海健特，史自2006年7月16日至今一直任职民生银行的非执行董事
民生银行公布的2009年一季度报告显示，上海健特于2009年1月-3月间累计减持民生银行股票5.78亿股
目前，民生银行在公司股价低迷且估值处于历史低位之际启动2011年定向增发，上海健特和中国泛海拟以4.75元/股分别认购14.24亿股和11.90亿股，在未来市场转暖、股价持续走高之时，会否再次上演卖掉可自由流通股进而高价套现获利的一幕呢？
2.大股东雪中送炭之谜
1月8日，民生银行发布《2011年非公开发行A股股票预案》
同一日深夜，史玉柱在其微博上不无感概地写道，“今天民生银行公告增发股票，健特公司认购14.24亿股，每股4.57元，需65亿元，锁定期3年
民生银行核心资本告急，我们也算点小贡献
健特生命以前主营业务脑白金，8年前出售该业务
目前该公司贷款=0，但对巨人旗下其他公司有不少债权债务
这次增发消耗完巨人投资的现金，失去再投资能力，俺该消停了
”
由此观之，大股东在公司资本金告急之际，倾囊相助着实令人感动，抑或像民生银行董事长董文标所言，中小投资者应该对大股东增发支持而不是质疑
不过，民生银行大股东踊跃认购增发股票之举并不是活雷锋
国泰君安研究员伍永刚对民生银行的定向增发方案的评价是，三季度末公司核心资本充足率8.34%，本次融资约提高核心资本充足率1.75个百分点，可充分保证未来三年的资产规模扩张；新发行A股股份占增发后总股本的15%，但2011年预计每股收益将从原预测的0.8元摊薄至0.70元，每股净资产面值则从原预测的4.74元摊薄至4.73元，本次定增的价格为4.57元，为20个月以来的股价最低点，仅相当于2011年摊薄前动态PE5.7倍、动态PB0.96倍，对定向增发的参与者而言是获得了二级市场难以获得的低价买入民生银行股权的机会，但对于其他股东利益考虑不够周全
至此，应该不难理解为什么史玉柱等大股东会如此慷慨解囊，而中小投资者对定向增发又如此强烈不满了
相对于伍永刚委婉指出民生银行定向增发方案的不足之处，瑞银证券分析师孙旭对民生银行定向增发的批评则是一针见血
孙旭明确表示，我们相信民生银行的资本金状况将得到显著改善；但考虑到A-H股估值差价以及A股定向增发价较低，这样的融资方案多少令人失望，特别是对H股股东而言
定向增发形式也使得少数股股东无参与可能
孙认为，除了资本金问题，民生银行还需要
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